24年底银行间流动性宽裕及货币政策适度宽松预期驱动了国债利率的大幅下行，结合美债利率的上升，中美利差扩大到历史高位3％左右。如我们前期分析，中美利差扩大结合跨境资金年初季节性流出对资本市场流动性产生了较大影响，2021年中美利差趋势逆转，万得全A指数1月开门红现象基本消失。 过去三年来看，无论看债市和加权贷款利率下行幅度，还是看总量信用供给超出实体需求程度，央行货币政策已经非常宽松。但对资产和权益市场而言，由于美元回报率的高企，跨境资金流出量占到增量资产流动性的30%左右、增量社融的10％左右...